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发布日期：2024-09-22 14:39 点击次数：67
河钢股份有限公司 期公司债券(第四期)信用评级评释 编号：CCXI-20243253D-01 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 声 明 ? 本次评级为托福评级，中诚信海外过甚评估东谈主员与评级托福方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤独、 客不雅、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或照旧认真对外公布的信息，以过甚他证据监管端正汇集的信息，中诚信海外按影相干 性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于相干信息的正当性、真的性、完好意思性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信海外及表情东谈主员履行了守法造访和诚信义务，有充分事理保证本次评级解雇了真的、客不雅、公正的原则。 ? 评级评释的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级法式和门径、评级门径作念出的孤独判断，未受评级托福 方、评级对象和其他第三方的侵略和影响。 ? 本评级评释对评级对象信用现象的任何表述和判断仅算作相干方案参考之用，并不虞味着中诚信海外本色性冷落任 何使用东谈主据此评释采选投资、假贷等走动行径，也不可算作任何东谈主购买、出售或合手有相干金融居品的依据。 ? 中诚信海外分歧任何投资者使用本评释所述的评级终结而出现的任何赔本负责，亦分歧评级托福方、评级对象使用 本评释或将本评释提供给第三方所产生的任何后果承担职责。 ? 本次评级终结自本评级评释出具之日起成功，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将如期 或不如期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定保管、变更评级终结或暂停、休止评级等。 追踪评级安排 ? 证据相干监管端正以及评级托福条约商定，中诚信海外将在评级终结灵验期内进行追踪评级。 ? 中诚信海外将在评级终结灵验期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧 事项，评级托福方或评级对象应实时奉告中诚信海外并提供相干贵寓，中诚信海外拼凑相职业项进行必要造访，及 时对该事项进行分析，据实阐发或调停评级终结，并按影相干执法进行信息败露。 ? 如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需贵寓，或者出现监管端正的其他情形，中诚信海外不错休止或者死字评级。 中诚信海外信用评级有限职责公司 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 刊行东谈主 河钢股份有限公司 品种一：AAA 本期债项评级终结 品种二：AAA 本期债券总范畴不高出东谈主民币 15 亿元（含 15 亿元），其中品种一期限为 刊行要素 制。付息花样为每年付息一次。本期债券在歇业计帐时的奉赵规章等同于公 司平淡债务。召募资金拟用于偿还到期债务。 中诚信海外笃信了河钢股份有限公司（以下简称“河钢股份”或“公司”） 股东赐与纵情支合手、范畴和区位上风权贵、居品概述竞争力强、融资渠谈丰 富等方面的上风对公司合座信用实力提供的有劲支合手；同期，中诚信海外关 评级不雅点 注到钢铁行业濒临成本波动、2023 年以来公司收入和利润范畴下滑、搬迁补 偿款到位滞后、财务杠杆偏高、债务职守较重以及在产能搬迁等方面存在投 资支拨压力等身分对公司谈论及合座信用现象的影响。 正 面 ? 盘曲控股股东河钢集团有限公司对河钢股份支合手力度大，公司汇聚了其国内优质产能 ? 公司是国内特大型钢铁坐蓐企业之一，具备范畴上风，居品结构多元，概述竞争力强 ? 算作河北省内最大的上市钢企，公司钢材供应消亡京津冀及雄安新区建设，区位上风和市聚积位权贵 ? 银企关系雅致，具备一定的财务弹性，且算作A股上市企业，股权融资才调较强，融资渠谈丰富 关 注 ? 钢铁行业成本及价钱波动较大，受卑劣需求低迷影响，2023年以来公司收入和利润范畴下滑，同期退城搬迁抵偿 款到位程度偏慢 ? 财务杠杆偏高，债务职守较重，且在产能搬迁等方面仍存在投资支拨压力 表情负责东谈主：刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn 表情组成员：于好意思佳 mjyu@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 ? 财务概况 河钢股份（统一口径） 2021 2022 2023 2024.6/2024.1~6 总财富（亿元） 2，434.19 2，539.13 2，665.17 2，692.42 系数者职权统统（亿元） 608.92 665.41 670.00 685.73 总欠债（亿元） 1，825.28 1，873.72 1，995.17 2，006.69 总债务（亿元） 1，397.88 1，528.42 1，704.94 1，740.60 营业总收入（亿元） 1，496.26 1，434.70 1，227.44 588.21 净利润（亿元） 29.99 15.79 11.90 4.83 EBIT（亿元） 87.38 58.51 60.14 -- EBITDA（亿元） 167.01 134.95 133.48 -- 谈论行径净现款流（亿元） 147.02 92.35 112.13 55.04 营业毛利率(%) 10.98 9.30 10.22 8.83 总财富收益率(%) 3.59 2.35 2.31 -- EBIT 利润率(%) 5.84 4.08 4.90 -- 财富欠债率(%) 74.98 73.79 74.86 74.53 总本钱化比率(%) 69.66 70.81 73.85 74.23 总债务/EBITDA(X) 8.37 11.33 12.77 -- EBITDA 利息保障倍数(X) 2.82 2.61 2.37 -- FFO/总债务(X) 0.07 0.06 0.05 -- 注：1、中诚信海外证据河钢股份提供的其经中兴财光华管帐师事务所（疏淡平淡联合）审计并出具法式无保属见识的 2021~2023 年财务评释以 及未经审计的 2024 年半年度财务报表整理，2021 年、2022 年财务数据鉴别收受 2022 年、2023 年财务评释期初数，2023 年财务数据收受 2023 年财务评释期末数；2、本评释中所援用数据除颠倒说明外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可比，特此说明；3、中 诚信海外债务统计口径包含公司计入“遥远应对款”的融资租出款和计入“其他职权器用”的永续债。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 刊行东谈主概况 河钢股份有限公司（证券代码 000709.SZ）系唐山钢铁股份有限公司于 2009 年 12 月汲取统一邯 郸钢铁股份有限公司和承德新新钒钛股份有限公司后成就，是河钢集团有限公司（以下简称“河 钢集团”）下属唯独的钢铁主业上市平台，公司现在从事高品性、高附加值钢材、钒钛等居品的 坐蓐及销售。频年来，河钢集团对公司支合手力度大，公司汇聚了其国内优质产能，现在舞阳钢铁 有限职责公司、邯郸钢铁集团有限职责公司重轨财富组、唐山钢铁集团高强汽车板有限公司和邯 钢集团衡水薄板有限职责公司等已托福公司进行照看，并陆续将其多家子公司钢铁产能方向出售 给河钢股份下属子公司河钢乐亭钢铁有限公司（以下简称“河钢乐亭”）。2023 年及 2024 年 1~6 月，公司鉴别好意思满营业总收入 1，227.44 亿元和 588.21 亿元。 图 1：2023 年收入组成情况 图 2：频年来收入走势 -4.11% -14.45% 营业总收入（亿元） 增长率 贵寓起原：公司年报，中诚信海外整理 贵寓起原：公司财务报表，中诚信海外整理 产权结构：终结 2024 年 6 月末，公司总股本为 103.37 亿元，河钢集团全资子公司邯郸钢铁集团 有限职责公司（以下简称“邯钢集团”）、唐山钢铁集团有限职责公司（以下简称“唐钢集团” ） 和承德钢铁集团有限公司（以下简称“承钢集团”）鉴别径直合手有公司 40.81%、17.93%和 4.18% 股份，唐钢集团和承钢集团还鉴别通过旗下全资子公司合手有公司 0.89%和 0.10%股份。河钢集团 为公司盘曲控股股东，统统合手股 63.91%，河北省东谈主民政府国有财富监督照看委员会（以下简称 “河北省国资委”）为公司现实限度东谈主。 表 1：终结 2024 年 6 月末公司主要子公司运营情况（亿元） 统统合手股 2024 年 6 月末 2023 年 子公司全称 简称 比例 总财富 净财富 营业收入 净利润 河钢乐亭钢铁有限公司 河钢乐亭 75.91% 771.40 159.05 165.18 0.94 邯钢集团邯宝钢铁有限公司 邯宝钢铁 100.00% 426.53 154.57 129.44 0.19 唐山中厚板材有限公司 唐山中厚板 51.00% 207.24 51.64 70.33 0.65 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 本期债券概况 本期债券总范畴不高出东谈主民币 15 亿元（含 15 亿元） ，设品种间回拨选拔权，回拨比例不受限定， 单一品种最大拨出范畴不高出其最大可刊行范畴的 100%。品种一基础期限为 3 年，在每个再行 订价周期末，公司有权选拔将本期债券期限延长 1 个周期（即延长不高出 3 年） ，或选拔在该周 期末到期全额兑付本期债券；品种二基础期限为 5 年，在每个再行订价周期末，公司有权选拔将 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 本期债券期限延长 1 个周期（即延长不高出 5 年），或选拔在该周期末到期全额兑付本期债券。 在公司不诓骗递延支付利息选拔权的情况下，每年付息一次。本期债券收受固定利率方式，单利 按年计息，首个周期的票面利率为开动基准利率加上开动利差，后续周期的票面利率调停为当期 基准利率加上开动利差再加 300 个基点。开动利差为首个周期的票面利率减去开动基准利率。本 期债券在歇业计帐时的奉赵规章等同于公司平淡债务。 含权刊行条件：续期选拔权、公司赎回选拔权、递延支付利息选拔权。 公司存量债务范畴较大且本期债券用途为偿付到期债务，估量刊行后对公司债务范畴和债务结构 不会变成权贵影响，且概述偿债才调不会出现大幅波动，公司雅致的谈论获现和债务不竭才调亦 能对本期债券偿付提供较好保障。 刊行东谈主信用质料分析概述 中诚信海外觉得，钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业计谋及供需情况关系密切，合座波动较大， 需合手续热心钢材市集行情、原燃料成本变化及环保和兼并重组等身分对行业信用水平与企业盈利才调的影响。 供需关系 钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业计谋及供需情况关系密切，合座波动较大。2023 年 以来，国内宏不雅经济环境合座呈现“弱复苏”，钢铁行业需求延续趋弱态势。2023 年寰宇房地 产开发投资及新开工面积仍鉴别同比下降 9.60%和 20.40%，降幅均较上年有所收窄但行业仍处 于底部诞生进程中；受专项债刊行偏慢、表情开工落地不足预期的影响，基建增速自 2023 年头 出手逐月下滑，全年基础设施投资（不含电力）同比增长 5.9%，对钢材需求的因循效果回落； 同期，挖掘机销量同比减少 27.1%，工程机械行业依然处于底部区间，诚然汽车、家电和造船业 对钢材需求形成拉动，但合座来看难以十足对冲国内房地产市集低迷带来的需求缺口。同期，全 年未出台严格的粗钢产量调控计谋，我国生铁、粗钢及钢材产量鉴别为 8.71 亿吨、10.19 亿吨和 迷，钢厂利润合手续承压。现在地产行业仍处于筑底过程中，房产销售、新开工面积等重要塞产指 标的下降将在 2024 年络续对建筑钢材市集需求产生较大负面影响，但基建投资的提速可起到一 定弥补作用；制造业用钢的行业空间相对刚劲，汽车、家电、船舶等需求有望保管相对踏实，但 工程机械行业的疲软依然将对板材卑劣需求带来负面影响；概述来看，在资历了需求连气儿两年下 滑后，2024 年钢铁行业卑劣需求依然难有权贵改善，较为显着的供需矛盾也仍将合手续。从成本 端来看，受原燃料供给转向宽松等身分影响，焦煤和焦炭价钱核心合座下移，但降幅仍然低于当 期钢材价钱跌幅；国内铁水产量合手续偏高变成下半年以来铁矿石价钱回升，其全年均价相对坚 挺，钢铁行业盈利空间进一步收窄。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 图 3：频年来我国部分钢材品种价钱走势（元/吨） 图 4：频年来入口铁矿石价钱走势（元/吨） 贵寓起原：公开贵寓，中诚信海外整理 贵寓起原：公开贵寓，中诚信海外整理 环保和兼并重组 行动权术》的奉告，进一步明确了 2025 年大气玷辱物和相干行业的减排方向以及环保改造任务， “十四五”时间钢铁行业环保计谋要求及实行力度估量将进一步升迁，钢铁企业在运营过程中亦 濒临更高的运营成本，利润空间或将有所压缩，而装备水平较高、环保技能较强的钢铁企业有望 得到更强的信用实力。龙头钢企络续加速鼓吹行业内兼并重组，加之部分钢铁企业亦领有本身矿 业资源以及中国矿产资源集团有限公司的成就，铁矿石采购与跨境结算的语言权及抗风险才调有 望升迁。异日跟着相干兼并重组计谋的完善与落地，行业汇聚度升迁的进程或将进一步加速。 详见《中国钢铁行业预测（2024 年 1 月）》评释贯穿 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10939?type=1 中诚信海外觉得，河钢股份系国内特大型钢铁坐蓐企业，2023 年以来保合手了范畴上风、区位上风和市聚积 位，坐蓐开发处于行业先进水平，对企业信用实力提供了有劲因循，但需热心居品价钱波动、原燃料成本控 制、产能置换搬迁进展以及本钱支拨压力。 公司保管产能范畴上风，保合手较优的居品结构，合座竞争实力和抗风险才调强；但 2023 年主要 钢材居品产销量同比下降、销售价钱进一步下滑，异日钢价走势及销售情况存在省略情趣。 算作国内特大型钢铁坐蓐企业之一，河钢股份在产能方面具备范畴上风，现在领有年产 3，000 万 吨极品钢材、2.2 万吨钒居品的坐蓐才调，合座竞争实力强。2023 年，受卑劣需求仍较弱影响， 公司生铁、粗钢和钢材产量均同比下滑。2024 年上半年，卑劣需求仍较弱，生铁和粗钢产量同比 基本合手平，但跟着邯钢新区的踏实顺行，钢材产量同比略有增长。 表 2：频年来公司居品产量情况（万吨） 生铁 2，531 2，932 2，881 1，387 粗钢 2，568 2，808 2，717 1，299 钢材 2，521 2，685 2，539 1，278 钒渣 17.00 15.34 18.00 9.29 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 公司钢铁居品分为板材、棒材、线材、型材四大类。2023 年以来，以冷轧薄板、镀锌板、彩涂板 等为主的板材仍为公司最主要的钢材居品类型，居品种类消亡汽车板、家电池、管线钢、核电用 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 钢等高附加值居品；但受行业景气度走弱影响，板材产销量同比下滑。此外，公司保合手较大研发 力度，2023 年研发参加 25.61 亿元，占收入比重保管在 2%以上，主要后果包括依托自动真金不怕火钢成 本系统立异开发的“废钢结尾化照看技能”、研发微碳钢“转炉-LF 高超炉-连铸”简历程坐蓐新 工艺等。合座来看，2023 年以来公司保合手较为优秀的居品结构，研发实力合手续增强，有意于升迁 其概述抗风险才调。 表 3：频年来公司主要居品产销情况（万吨） 产量 销量 产量 销量 产量 销量 产量 销量 钢材居品 2，520.76 2，554.85 2，684.57 2，650.61 2，539.32 2，605.42 1，278.46 1，251.91 其中：板材 2，016.54 2，048.74 2，041.09 2，022.27 1，925.10 1，997.63 1，071.11 1，038.23 棒材及型材 395.79 394.55 489.96 475.24 480.31 475.87 176.22 181.88 线材、带钢等 108.43 111.56 153.53 153.10 133.91 131.92 31.13 31.80 钒钛居品 5.93 5.82 7.43 7.09 7.33 7.13 3.44 3.40 其中：钒居品 1.76 1.62 1.52 1.20 1.58 1.40 0.82 0.76 钛精矿 4.17 4.20 5.91 5.89 5.75 5.73 2.62 2.64 注：余数各异系四舍五入所致。 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 公司主要通过河钢集团的销售蚁集将居品销往寰宇，其中在华北地区领有较强的订价语言权， 管线钢中标国度管网，居品保合手较强的市聚积位。 价钱方面，受 2023 年卑劣需求仍较弱、钢铁行业景气度下行等身分影响，公司主要居品销售价 格进一步走低，往常价钱跌幅达到 20%，异日钢材价钱及销售情况受市集供需影响仍濒临一定的 省略情趣。 表 4：频年来公司主要居品销售均价（元/吨） 居品种类 2021 2022 2023 2024.1~3 板材 5，616.41 4，948.35 4，147.49 4，300.70 棒材及型材 5，082.67 4，756.26 3，939.19 3，993.32 线材、带钢等 5，294.54 4，543.71 3，810.10 3，753.75 注：由于数据口径调停原因，2023 年以及 2024 年一季度销售均价有所调停，较此前数据略有各异。 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 主要坐蓐基地交通便利，区位上风显着，铁矿石供应依赖外采，主要原燃料供应关系较为踏实； 公司地处华北地区，环京津、临渤海，经济施展，主要坐蓐基地地方的河北省交通便利，省内高 速路网密集、运载才调强，京哈线、京广线、大秦线等多条铁路主线经过，并有曹妃甸、京唐港、 秦皇岛等多个大型口岸可相接原燃料及钢材运载，公路、铁路和水运条件优厚，区位上风显着。 现在，公司无自有铁矿资源，铁矿石主要通过入口、向河钢集团及关联方和国内其他企业进行采 购，其中长协矿占比达 60%以上，供应关系踏实。煤炭、焦炭除向河钢集团及关联方采购外，公 司采购区域以山西为主；跟着焦炭自给率飞腾，2023 年及 2024 年上半年公司焦炭采购量均同比 进一步减少，而同期废钢价钱处于相对高位，公司调停废钢使用比例，煤炭采购量均同比飞腾。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 采购价钱方面，受供需变化及前期高基数影响，2023 年以来焦炭和煤炭价钱合手续下行，但相较 钢材价钱仍偏强势；跟着钢铁行业需求走弱，2023 年铁矿石价钱向合理范围内转头，公司采购 均价同比下降；但 2024 年上半年，铁矿石采购成本呈现阶段性回升态势，重复钢价低位震憾， 公司谈论压力加重。合座来看，原燃料价钱对公司成本限度仍形成挑战。 表 5：频年来公司原燃料采购情况（万吨、元/吨） 数目 均价 数目 均价 数目 均价 数目 均价 铁矿石 3，866 1，226 3，933 954 4，366 902 2，020 960 焦炭 1，323 2，807 1，161 2，926 961 2，329 528 2，191 煤炭 1，233 1，295 699 1，万生公司778 893 1，589 406 1，534 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 公司坐蓐开发处于行业先进水平，环保参加效果较好，濒临的环保限产压力裁汰；产能置换办事 稳步鼓吹，产能搬迁表情仍濒临一定本钱支拨压力，且退城搬迁及抵偿款到位进展亦有待热心。 公司合手续鼓吹区位调停及转型升级要点表情，现在合座工艺装备技能已达到海外先进水平；同期， 公司在钒钛冶真金不怕火和钒居品坐蓐技能方面亦处于世界最初地位。终结 2023 年末，公司领有 3000m ?级高炉 6 座、2500m?高炉 3 座、2000m?高炉 2 座，100 吨以上转炉 18 座，配备有 29 条热轧生 产线。此外，2023 年以来公司络续鼓吹超低排放及节能改造，实施多项环保治理表情，其中河钢 乐亭、邯宝钢铁和唐山中厚板已得到环保 A 级绩效企业，合座濒临的环保限产压力松开。 转让条约》2，当日起，除部分轧钢产线外，邯郸分公司位于邯郸市主城区工场的真金不怕火铁、真金不怕火钢开发 已通盘关停；同期邯钢新区一期建成投产，10 月起 1#焦炉和 1#高炉陆续燃烧开炉；2024 年 6 月，公司公告称二期工程建设的 1 座 3700m?高炉、1 座 250t 转炉、1 条 1780mm 热轧坐蓐线及 配套公辅设施通盘完工，现在二期工程已全线相识投产。2022 年 8 月，公司发布公告称，子公 司河钢乐亭拟建设河钢乐亭钢铁基地二期工程3，坐蓐范畴为铁钢轧概述配套 405 万吨/年，权术 总投资 262.77 亿元，主要通过自有资金筹建，部分表情采选 F+EPC 总包、开发直租花样进行融 资。证据计谋端正，河钢乐亭钢铁基地表情按照 1.25:1 实施产能减量置换，共需置换 1，249 万吨 真金不怕火铁产能和 1，441 万吨真金不怕火钢产能。河钢乐亭已通过非公开条约花样向河钢集团子公司宣钢、石钢 和舞钢购买 479 万吨真金不怕火铁产能和 376 万吨真金不怕火钢产能方向，走动金额为 49.27 亿元，剩余部分通过 公司里面均衡好意思满置换。为鼓吹上述表情建设，2024 年 8 月，公司已完成对河钢乐亭增资 48.00 亿元以及工商变更登记备案，公司对其合手股比例随之升至 75.91%。 终结 2023 年末，公司主要的在建表情为产能搬迁及退城整合相干表情，当期末部分表情已接近 完成，而部分表情仍在建设中。此外，公司异日将络续择机鼓吹河钢乐亭钢铁基地二期工程的建 设办事。合座来看，公司在钢铁主业的产能搬迁方面仍濒临一定的本钱支拨压力。 条约签署之日起三年内依央求拨付给邯郸分公司以对搬迁财富赔本进行抵偿，估量地皮抵偿金额及财富处置收入概略消亡搬迁财富赔本。 套设施，第二部分包括 2 座 120 吨电炉、2 条 ESP 热轧坐蓐线、2 条热基酸洗镀锌坐蓐线、1 条 1550mm 冷轧坐蓐线及配套设施。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 表 6：终结 2023 年末公司主要在建表情情况（亿元） 表情称号 权术总投资 工程参加占预算的比例 河钢产业升级及宣钢产能调停表情 419.72 95.00% 河钢产业升级及宣钢产能调停表情二期工程 263.51 0.08% 邯钢集配合构优化产业升级总体表情 303.56 89.75% 老区退城整合表情真金不怕火铁真金不怕火钢 305.30 46.90% 邯钢老区焦化搬迁表情 83.22 30.90% 注：邯钢集配合构优化产业升级总体表情部单干程照旧完工转固，其他部分仍在建设中。 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 中诚信海外觉得，跟着公司退城搬迁和产能置换办事有序鼓吹，部分产能地方区域过往的环保限 产压力将得到一定缓解，但后续仍存在环保参加和建设投资支拨；中诚信海外也扎眼到，证据公 司公告，终结 2024 年 6 月末，唐山分公司累计收到搬迁抵偿款 188.61 亿元，占应收抵偿款的 需对政府抵偿款到位情况、限产实行力度、产能搬迁进展过甚对坐蓐谈论的影响保合手热心。 中诚信海外觉得，2023 年以来，由于钢铁行业景气度下行，河钢股份收入和利润范畴有所下滑，但投资收益 和搬迁负约金对利润形成补充；受产能搬迁和环保投资等影响，公司债务职守较重、杠杆水平偏高，合座偿 债才谐和债务期限结构仍有优化空间。 润形成一定弥补；退城搬迁及环保投资带动财富和欠债范畴蔓延，但财务杠杆水平偏高且债务期 限结构有待调停。 由于卑劣行业景气度低迷对需求产生冲击，2023 年公司营业总收入在钢材售价下滑和产销量规 模同比减少的概述影响下同比有所下降，但受益于公司合手续加强专科协同管控、裁汰坐蓐成本， 营业毛利率小幅增长。受收入范畴下降影响，往常谈论性业务利润及利润总数均同比减少；联营 企业效益雅致，孝顺了较为踏实的投资收益，唐山分公司搬迁抵偿款未按期到位亦使得公司收到 负约金，共同对利润形成有益补充。2024 年 1~6 月，钢铁行业仍处于下行周期，主要居品价钱 低位悠扬且铁矿石成本阶段性回升，导致收入及毛利率均同比下滑，谈论性业务利润仅好意思满微 盈，当期利润总数同比下降 20.09%。 表 7：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%） 表情 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 板材 1，018.28 12.59 885.57 11.08 781.62 12.13 395.29 10.11 棒材及型材 177.46 9.78 200.03 8.25 176.85 7.94 67.01 7.05 线材、带钢等 52.27 10.03 61.56 8.17 47.42 7.61 11.30 -- 钢坯 26.00 8.46 45.88 6.87 32.67 6.62 8.70 -- 钒居品 17.10 23.89 14.72 21.57 13.21 17.76 5.79 -- 气体、水电等其他居品 117.70 1.04 155.98 3.30 121.91 4.69 73.57 -- 其他业务 87.45 6.79 70.96 3.10 53.76 4.95 26.54 -- 营业总收入/营业毛利率 1，496.26 10.98 1，434.70 9.30 1，227.44 10.22 588.21 8.83 注：1、余数各异系四舍五入所致；2、2024 年 1~6 月部分板块毛利率数据未统计。 贵寓起原：公司提供，中诚信海外整理 证据 2020 年坚决的搬迁条约，唐山分公司退城搬迁腾退工业用地约 10，260 亩，可调停为贸易和住宅性质出让地约 5，760 亩，可得到搬迁抵偿 款总金额 334 亿元，估量 2022 年 6 月 30 日前本次退城搬迁抵偿款可通盘到位。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 跟着产能置换表情的建设及陆续转固，2024 年 6 月末固定财富和在建工程统统范畴的增长带动 公司财富总数飞腾，非流动财富占比保管在 70%以上。货币资金合座保合手较大体量，但受融资策 略以及谈论盘活时点性身分影响而波动较大，终结 2024 年 6 月末，保证金和冻结资金组成的受 限资金占比约 20%，受限比例依然较高。2023 年以来，公司加强库存照看，加速现货销售节拍， 存货范畴合座呈小幅压降态势，加之公司在钢铁行业下行周期中加大收款力度，谈论性应收亦整 体压降，一定程度上减少对流动资金的占用。 受退城搬迁和节能环保投资等影响，公司融资需求较大，欠债范畴保管上行态势，且其中 80%以 上为有息债务，债务职守较重，且短期债务占比仍处于高位，与遥远资金需求的匹配程度有待提 升，债务期限结构尚有优化空间。职权结构方面，永续债的刊行以及未分派利润的蓄积带动 2024 年 6 月末职权范畴同比小幅增长，但受债务范畴合手续增长影响，总本钱化比率进一步飞腾，与同 行业大型上市钢企比较，公司财务杠杆水平偏高，本钱结构有待改善。 不才游需求较弱、主要钢材居品价钱下落的配景下，公司加强库存和收款照看，在行业下行的背 景下 2023 年及 2024 年上半年仍保合手了雅致的谈论获现水平。跟着合手续鼓吹产能搬迁表情建设， 公司投资行径现款流保管大幅净流出态势，为此公司保合手了很大范畴的对外融资需求。公司各年 分派股利、利润或偿付利息支付的现款支拨在 60 亿元独揽；议论到邯钢新区已基本建成投产， 乐亭二期表情存在较多开发利旧，估量投资支拨岑岭期已过，但仍有一定资金需求。 表 8：频年来公司主要财务现象（亿元、%） 时间用度率 8.63 8.31 9.35 8.75 谈论性业务利润 29.50 7.74 4.01 0.26 投资收益 5.29 6.87 6.86 3.27 营业外损益 3.99 6.90 4.81 2.44 利润总数 36.68 16.06 13.46 5.98 EBITDA 167.01 134.95 133.48 -- 货币资金 350.16 344.80 460.91 382.10 存货 193.84 221.17 202.46 209.49 应收账款 18.53 23.14 11.50 15.63 固定财富 1，336.50 1，412.94 1，438.13 1，403.64 在建工程 212.13 206.47 248.66 319.87 总财富 2，434.19 2，539.13 2，665.17 2，692.42 总欠债 1，825.28 1，873.72 1，995.17 2，006.69 总债务 1，397.88 1，528.42 1，704.94 1，740.60 短期债务/总债务 75.75 75.11 70.22 68.04 系数者职权 608.92 665.41 670.00 685.73 财富欠债率 74.98 73.79 74.86 74.53 总本钱化比率 69.66 70.81 73.85 74.23 谈论行径净现款流 147.02 92.35 112.13 55.04 投资行径净现款流 54.00 -119.34 -105.34 -68.69 筹资行径净现款流 -97.91 -15.65 94.54 20.31 贵寓起原：公司财务报表，中诚信海外整理 仍有待加强。 受公司盈利弱化以及债务范畴飞腾的概述影响，2023 年 EBITDA 及谈论行径净现款流对债务本 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 金的保障才调停体有所下降，但仍概略十足消亡利息支拨。受益于货币资金储备的增多，往常末 非受限货币资金对短期债务的消亡倍数有所飞腾，但仍无法十足好意思满消亡。合座来看，公司偿债 才调仍有待加强。 终结 2024 年 6 月末，公司从各金融机构得到概述授信额度统统 1，531.94 亿元，其中尚未使用授 信余额为 135.39 亿元，备用流动性一般，但公司银行流贷的滚动不竭才调较强。资金照看方面， 公司算作上市公司具有较强自主性，同期与河钢集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）签 订了金融服务条约，在财务公司的逐日最高进款名额不高出 120.00 亿元，2023 年末为 117.60 亿 元。受限财富方面，终结 2024 年 6 月末，公司受限财富统统 236.13 亿元，主要为保证金等受限 货币资金和用于融资租出、抵质押的财富，其中受限货币资金 75.60 亿元、受限固定财富 159.55 亿元，受限财富占总财富比重约为 8.77%，或在一定程度上影响财富流动性。 表 9：频年来公司偿债相干方向情况（X） 谈论行径产生的现款流量净额利息消亡倍数 2.48 1.78 1.99 -- EBITDA 利息保障倍数 2.82 2.61 2.37 -- FFO/总债务 0.07 0.06 0.05 -- 总债务/EBITDA 8.37 11.33 12.77 -- 非受限货币资金/短期债务 0.23 0.17 0.25 0.26 注：由于数据口径调停原因，2023 年利息支拨相干方向有所调停，较此前数据略有各异。 贵寓起原：公司财务报表及公司提供，中诚信海外整理 本期债券附刊行东谈主每个周期末赎回选拔权，若不诓骗则本期债券将于刊行东谈主赎回前遥远存续， 且后续每个周期的票面利率将调停为当期基准利率加上开动利差再加上 300 个基点，成本将大 幅跃升。 其他事项 或有债务方面，终结 2024 年 6 月末，公司无对外担保事项。因合同纠纷，亚联（香港）海外投 资有限公司向河钢股份及子公司拿告状讼，涉案金额统统 7.62 亿元，2021 年 12 月法院作念出终审 裁定，教导河北省石家庄市中级东谈主民法院再行审理，2023 年 3 月石家庄中院审理了上述案件， 现在尚未判决，上述案件对公司财务现象及利润的影响暂无法准确猜度。此外，证据公开贵寓显 示，2024 年以来公司发生屡次被纳入被实行东谈主的事项，中诚信海外将对相干纠纷的措置以及后 续被实行信息情况保合手热心。 过往债务践约情况：证据公开贵寓分解，终结本评级评释出具日，公司在公开市集无信用负约记 录。证据公司提供的征信评释及相干贵寓，2021~2024 年 7 月末，公司统一口径内借款均概略到 期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。 假定与预测5 刊行东谈主异日预测情况较最新主体评释无变化。 中诚信海外对刊行东谈主的预测性信息是中诚信海外对刊行东谈主信用现象进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外议论了 与刊行东谈主相干的垂死假定，可能存在中诚信海外无法预感的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东谈主的异日现实谈论情况可能存在各异。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 调停项 刊行东谈主其他调停身分较最新主体评释无变化。 外部支合手 刊行东谈主外部支合手情况较最新主体评释无变化。 评级论断 总而言之，中诚信海外评定“河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债 （品种一）”的信用等第为 AAA，评定“河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者 券（第四期） 公开刊行可续期公司债券（第四期）（品种二）”的信用等第为 AAA。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 附一：河钢股份有限公司股权结构图及组织结构图（终结 2024 年 6 月末） 贵寓起原：公司提供 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 附二：河钢股份有限公司财务数据及主要方向（统一口径） 财务数据（单元：亿元） 2021 2022 2023 2024.6/2024.1~6 货币资金 350.16 344.80 460.91 382.10 应收账款 18.53 23.14 11.50 15.63 其他应收款 11.46 14.99 7.87 6.96 存货 193.84 221.17 202.46 209.49 遥远投资 56.32 56.41 59.30 62.55 固定财富 1，336.50 1，412.94 1，438.13 1，403.64 在建工程 212.13 206.47 248.66 319.87 无形财富 21.25 68.82 71.06 72.60 财富统统 2，434.19 2，539.13 2，665.17 2，692.42 其他应对款 100.31 86.53 66.68 70.66 短期债务 1，058.91 1，148.02 1，197.18 1，184.30 遥远债务 338.97 380.40 507.76 556.31 总债务 1，397.88 1，528.42 1，704.94 1，740.60 净债务 1，156.47 1，330.03 1，405.09 1，434.11 欠债统统 1，825.28 1，873.72 1，995.17 2，006.69 系数者职权统统 608.92 665.41 670.00 685.73 利息支拨 59.24 51.74 56.25 -- 营业总收入 1，496.26 1，434.70 1，227.44 588.21 谈论性业务利润 29.50 7.74 4.01 0.26 投资收益 5.29 6.87 6.86 3.27 净利润 29.99 15.79 11.90 4.83 EBIT 87.38 58.51 60.14 -- EBITDA 167.01 134.95 133.48 -- 谈论行径产生的现款流量净额 147.02 92.35 112.13 55.04 投资行径产生的现款流量净额 54.00 -119.34 -105.34 -68.69 筹资行径产生的现款流量净额 -97.91 -15.65 94.54 20.31 财务方向 2021 2022 2023 2024.6/2024.1~6 营业毛利率(%) 10.98 9.30 10.22 8.83 时间用度率(%) 8.63 8.31 9.35 8.75 EBIT 利润率(%) 5.84 4.08 4.90 -- 总财富收益率(%) 3.59 2.35 2.31 -- 流动比率(%) 0.50 0.48 0.51 0.51 速动比率(X) 0.36 0.33 0.38 0.37 存货盘活率(X） 6.87 6.27 5.20 5.21* 应收账款盘活率(X) 80.77 68.86 70.86 86.74* 财富欠债率(%) 74.98 73.79 74.86 74.53 总本钱化比率(%) 69.66 70.81 73.85 74.23 短期债务/总债务(%) 75.75 75.11 70.22 68.04 经调停的谈论行径产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经调停的谈论行径产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 谈论行径产生的现款流量净额利息消亡倍 数(X) 总债务/EBITDA(X) 8.37 11.33 12.77 -- EBITDA/短期债务(X) 0.16 0.12 0.11 -- EBITDA 利息消亡倍数(X) 2.82 2.61 2.37 -- EBIT 利息消亡倍数(X) 1.47 1.13 1.07 -- FFO/总债务(X) 0.07 0.06 0.05 -- 注：1、2024 年半年报未经审计；2、中诚信海外债务统计口径包含公司计入“遥远应对款”的融资租出款和计入“其他职权器用”的永续债；3、 带“*”方向照旧年化处理。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 附三：基本财务方向的狡计公式 方向 狡计公式 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金 短期债务 融欠债+应对单子+一年内到期的非流动欠债+其他债务调停项 遥远债务 遥远借款+应对债券+租出欠债+其他债务调停项 总债务 遥远债务+短期债务 经调停的系数者职权 系数者职权统统-夹杂型证券调停 本钱结构 财富欠债率 欠债总数/财富总数 总本钱化比率 总债务/（总债务+经调停的系数者职权） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 利息支拨 本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调停至债务的夹杂型证券股利支拨 债权投资+其他职权器用投资+其他债权投资+其他非流动金融财富+遥远 遥远投资 股权投资 应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调停项平均净额） 存货盘活率 营业成本/存货平均净额 谈论效力 （应收账款平均净额+应收款项融资调停项平均净额）×360 天/营业收入 现款盘活天数 +存货平均净额×360 天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入- 应对账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入 时间用度统统 销售用度+照看用度+财务用度+研发用度 时间用度率 时间用度统统/营业收入 营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净 谈论性业务利润 额-索求保障合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间 盈利才调 用度+其他收益-相配常性损益调停项 EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息支拨-相配常性损益调停项 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形财富摊销+遥远待摊用度摊销 总财富收益率 EBIT/总财富平均余额 EBIT 利润率 EBIT/营业收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入 谈论行径产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他遥远财富支 经调停的谈论行径产生的现款流量净额 付的现款中本钱化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利 现款流 息支拨和夹杂型证券股利支拨 经调停的谈论行径产生的现款流量净额—营运本钱的减少（存货的减少 FFO +谈论性应收表情的减少+谈论性应对表情的增多） EBIT 利息消亡倍数 EBIT/利息支拨 EBITDA 利息消亡倍数 EBITDA/利息支拨 偿债才调 谈论行径产生的现款流量净额利息消亡 谈论行径产生的现款流量净额/利息支拨 倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务 的相干企业专用；2、证据《对于改革印发 2018 年度一般企业财务报表方式的奉告》（财会[2018]15 号），对于未实行新金融准则的企业，长 期投资狡计公式为：“遥远投资=可供出售金融财富+合手有至到期投资+遥远股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息败露证明性公告第 1 号——相配常性损益》证监会公告[2008]43 号，相配常性损益是指与公司正常谈论业务无径直关系，以及虽与正常谈论业务相干，但由于其性 质疏淡和偶发性，影响报表使用东谈主对公司谈论事迹和盈利才调作念出正常判断的各项走动和事项产生的损益。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 附四：信用等第的标记及界说 主体等第标记 含义 AAA 受评对象偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。 A 受评对象偿还债务的才调较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的才调一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的才调较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。 B 受评对象偿还债务的才调较地面依赖于雅致的经济环境，负约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的才调相配依赖于雅致的经济环境，负约风险极高。 CC 受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。 C 受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，暗意略高或略低于本等第。 中遥远债项等第标记 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较地面依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性相配依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不可保证偿还债券。 C 不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，暗意略高或略低于本等第。 河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期) 信用评级评释 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn